【霹雳战魔策】台积电 ：赚钱逻辑变了 北美客户占营收的电赚78%
核心要点
芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 霹雳战魔策
需要注意的是 ，忠诚度低 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，这个数短期内只会往上走 ，单片收入越高 ，封装只有它能做 ，
2纳米在2025年第四季度进入量产 ，花钱越来越快 。
这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，
占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，全年美元收入增速的霹雳战魔策指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，技术、更严谨 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，后者是单片收入 ，”
第二 ，公司只是在给首批产品备料，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，收入增速指引“略高于40%” ，客户锁定也越深 。市场对台积电的定价逻辑，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，调好了IP 、“成熟节点的客户，
至于先进封装 ，AMD的MI系列 、三分之二来自单片价格更贵。这笔账未来两三年就要计入。需求不减 。平均每片成本约2993美元。他相信从今天到2029年 、假设客户的量产计划明确 、主要看两个维度 ，环比增长23.8% ，
一方面 ，
芯片越卖越贵，成本越来越重
拆解台积电的成本结构 ，2026年Q1为7% ，
第一是制程组合在往上走 。接下来只会越来越高。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，去年同期是76% 。同比增长77.4%，都在走同样的路线 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、谷歌的TPU 、台积电不单列AI加速器的收入 。智能手机从26%降到22% ，有一些变化值得关注 。
HPC的需求接住了产能，说明这一轮扩产花出去的钱 ，
英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，超过指引上限。不靠产能靠高端
台积电的收入 ，平台组合和芯片面积的变化 ，非折旧部分约1544美元。就得买更多片晶圆 ，后期拉动到3%到4% 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，各家CSP的定制ASIC，侧面给出了态度。
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从实际支出看，意味着同样出货一颗GPU，
成本这一头的压力已经很清楚 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。两个数字有差异 ，前几个季度折旧在摊薄，黄仁昭说，备料也最多 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？
魏哲家没有正面回答这个问题 ，
7月16日，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。快于收入的12% ，
折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，摊到4336千片晶圆上 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？
最先进的制程、部分被强劲需求和成本改善抵消 。对于一家制造业公司算不上出众，
从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。但收入环比涨了12% ，这三个根本面从未转变 。一起工作 ，
Elio表示 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。从359亿美元增强到402亿美元 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。本土代工替代正在蚕食其份额 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，使在美总投资达到2650亿美元 。到这个季度已经格外明显 。去年同期是3718千片。相当于净利润的110.9% 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、2030年。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。准备产能 ，HPC是手机的三倍 。先进制程受美国出口管制约束，
还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。网络芯片 、出货量涨3.9% ，2纳米技术的高效爬坡 ，截至发稿，
不过 ，2025年Q2为9% 。毛利率还涨了1.5个百分点 ，环比再涨12% ，
AIX财经（AIXcaijing）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 魏佳
台积电这个季度赚钱的方式 ，每片卖多少钱 。选择一种技术、应收天数从26天升到29天 。验收延迟 ，台积电的收入在涨，本平台仅提供信息存储服务。都在其中 。换来的是美国客户的就近制造 ，库存天数回落 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，毛利率稳在66%附近，不是从7-Eleven买牛奶，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。但毛利率给到65%到67%，
台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，环比增长3.9% ，环比增长20% ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，
此前4月的电话会上 ，靠的是产品组合的升级 。客户信任 ，公开希望竞争对手做起来 ，是客户结构更加集中 。
这和一年前完全不同 。低于去年同期的约27亿 。它有制程领先带来的平台切换能力 。它就会长期停在高位 。库存天数从80天升到87天 ，毛利率却持续往下掉 ，
03.毛利率的高点过去了？
产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，良率还在爬坡 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，他对此感到“十分嫉妒” 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，今年增速47%到57% 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。跑通了量产流程 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。
资产负债表也在变重。
摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，
台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，
更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，创历史新高 、
02.折旧利好消退，库存121亿美元
，但3纳米以下不一样，2纳米占比往上走 ，主要跟成熟节点有关
。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。客户的芯片面积越大，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，Q2的单位成本涨了约90美元 ，此消彼长，
01.收入增长 ，资本开支和折旧同时在加速，Q2单季经营现金流248亿美元 ，靠的就是产品组合优化。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。
这个逻辑不只适用于英伟达
。另一方面 ，按绝对额算约24亿美元 ，越先进的制程 ，
台积电的利润率接下来怎么走，三分之一来自多卖芯片 ，中值66% ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。口径是等效12英寸片 ，
*题图来源于台积电官网 。爬坡量产 ，没有更新数字 。占比的封装产能明显增强。
Q2 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，可变成本这块，超过了公司43亿美元的总收入增量 。原因是单片晶圆的售价涨了 。这个季度多出来的收入
，会不会抢走台积电的产能订单时
，制造 、他的回答是
，两者相乘正好是12%的收入增速 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，
台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，这个变化从2025年下半年启动加速 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，台积电如何应对 。平台结构在倾斜。迁移成本是天价
。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。FPGA
、资本开支增速比收入更快。长期看，
晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，同比涨37% ，但把价格上升归结为制程组合 、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。它有能力涨价
。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元 ，美股夜盘却先涨后跌
。同比涨14.6% 。至于中间会不会有下降，黄仁昭在电话会上重申 ，
台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。折旧压力也会随之后移 。收入要等产能爬上去才确认
。台积电的收入“被动”跟着增长 。但他在回答另一个问题时 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，2026年指引进一步提高到35%至37%
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，但都说明 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，但Q3的指引说明
，2025年全年才409亿美元 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。他的问题是 ，AI模型越来越大 ，用测试芯片真正跑一遍 ，
有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，
87天的库存天数是多是少，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。
财报超预期，
尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，需要互联的芯片越来越多 ，2030年需求都格外强劲 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，没换回对等的回报 。一个季度看不出来 。2026年Q2又弹回1449美元 。其中约10%到20%流向先进封装。中介层和封装面积都在膨胀 。北美收入占比78% ，HPC占比超过40% 、
管理层在电话会上拆解了原因。新产线的设备投入最大 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、营收占比从61%升到66% ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，首次超过智能手机（2022年Q1），HPC里包含服务器CPU 、台积电总市值为2.07万亿美元 。被问到要建几座厂时，其中折旧部分约1449美元，是台积电有平台分类以来的最高值。环比增长21.5% ，毛利率 。库存天数 、帮台积电分担一些负载。英伟达的GPU 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。即使按现在的扩产计划 ，库存天数从80天升到87天，成本先体现在报表里 ，单位可变成本下降了约6% 。
Gokul Hariharan在会上还追问 ，
平台切换的另一面 ，
成本在涨 ，假设收入还在涨、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，台积电是按片报价的 ，
单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。
2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报
3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，魏哲家的回应是，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，它变大 ，客户要达到同样的出货量 ，环比涨7.8% ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，中值452亿 ， 魏哲家说，和Q1比 ，
资本开支 图源 / 台积电财报
海外厂的影响还在后面 。
收入来源也在变。按占比粗算 ，与此同时 ，希望对手能胜利，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。“这个过程或许要五年” 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，粗略计算 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，AI加速器等多种产品 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，单价涨7.8% ，
但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。对价格敏感度高，
后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。卖了多少片晶圆 、收入约88亿美元，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，也就是放大了两成到七成
。这要看后面几个季度
。爬坡量产 ，成本也在涨。谷歌的TPU 、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。 芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比
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